11月14日，在上海創(chuàng)業(yè)基金會舉辦的全球創(chuàng)業(yè)周上，金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎發(fā)表演講，分享了他作為風(fēng)險投資人篩選項目的標(biāo)準(zhǔn)，并給出創(chuàng)業(yè)者以建議，主要觀點如下。
這個市場并不缺錢，錢是非常多的，而是缺好的項目的信心。
今天的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)成本很低，半年時間就基本知道這個企業(yè)的商業(yè)模式行不行。
對于創(chuàng)業(yè)者來說要積極地?fù)肀зY本，盡快地把業(yè)務(wù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化成融資優(yōu)勢，再把融資優(yōu)勢轉(zhuǎn)化成業(yè)務(wù)優(yōu)勢，要形成這樣的正向循環(huán)。
你能不能真的做好，講概念是沒有用的，最終還是拼你的產(chǎn)品和運營。
投資人主要關(guān)心什么？去年主要關(guān)心的是收入和增長，甚至很多都不關(guān)心收入。今年的投資人看的問題不一樣了，第一個問題是你有沒有毛利，不關(guān)心你的收入不關(guān)心你的流水，只關(guān)心有沒有正向的毛利。
在天使輪要組建團隊尋找商業(yè)想法，在A輪必須要盡快在低成本情況下試錯，證明你的商業(yè)模式是否成立。
投資人到底關(guān)注哪些指標(biāo)，亞馬遜是非常好的案例，我們關(guān)心的是毛利情況怎么樣，毛利反映了商業(yè)模式的健康程度，如果你的毛利在不斷提高，說明你對產(chǎn)業(yè)鏈的控制力在提高，說明你的公司盈利水平是有可能的。
我們是更喜歡創(chuàng)業(yè)者投資在人才上，投資在技術(shù)上，投資在物流這些更可持續(xù)的護(hù)城河上。如果是投資在可持續(xù)的護(hù)城河上，投資人是愿意給你很高的估值的，因為從長遠(yuǎn)來看賺錢不是問題的。
以下是演講全文：
今天非常高興來創(chuàng)業(yè)周跟大家分享一下我們關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)的看法?；ヂ?lián)網(wǎng)在今年是非常有意思的一年，十年前全世界五大市值公司的企業(yè)，其中只有一家微軟是高科技企業(yè)，剩下的是在傳統(tǒng)的資源、制造、金融企業(yè)，包括GE、花旗。今年全球最大的市值公司都是高科技企業(yè)了，包括谷歌、Facebook和亞馬遜等等，他們的成長也是高于傳統(tǒng)行業(yè)的，這也是代表了一個時代的來臨。
同時我們也可以發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展速度越來越快，在PC互聯(lián)網(wǎng)時代，全球互聯(lián)網(wǎng)用戶花了差不多20年時間才達(dá)到20億用戶，智能手機花了一半的時間就達(dá)到了25億用戶，而且因為智能手機和社交媒體的普及，現(xiàn)在的移動互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)展速度也比以前快很多。
達(dá)到百億美金市值的企業(yè)花了多長時間？沃爾瑪花了40年時間，騰訊和阿里巴巴花了八九年時間，美團用了五年時間，滴滴只用了兩年多的時間。
今天的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)成本很低，半年時間就基本知道這個企業(yè)的商業(yè)模式行不行，從A輪投資之后半年之內(nèi)就可以做到這種商業(yè)模式可不可能做到，所以今天的試錯成本是非常低的。
對創(chuàng)業(yè)者來說怎么利用社交媒體的力量是非常重要的，川普用的就是社交媒體，希拉莉用的是傳統(tǒng)媒體。怎么充分利用社交媒體的力量迅速發(fā)展自己是非常重要的考慮因素。
今年的資本寒冬和以前的資本寒冬還是有一點差別的，今年上半年投資圈從投資項目來說確實比去年上半年降了很多，從投資案例來說下降了30%以上，這是比較明顯的。從金額角度來說并不多，今年上半年是580億左右，去年是600多億，這個市場并不缺錢，錢是非常多的，只是大家不敢出手。
很多投資金額都集中在大項目，滴滴今年一個公司融了50億美金，上半年互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)市場才融了100億美金，滴滴一家就占了一半，餓了么上半年融了12億美金，是阿里投的。小企業(yè)確實融的非常少，這是今年非常典型的現(xiàn)象，這說明投資市場并不缺錢，而是缺好的項目的信心。
前面的短片里面嘲笑O2O，甚至前兩周有一篇文章說我領(lǐng)銜主演O2O的龐氏騙局。前面三年是電商行業(yè)周期，中國VC界投了幾十億美金，最后跑出三家半公司，阿里、京東、唯品會、聚美只算半家。O2O也是一樣的，中國VC界在O2O領(lǐng)域投了上百億美金，可是滴滴就占了一半。關(guān)鍵是你能不能找到最好的項目和最好的創(chuàng)業(yè)想法。
很多投資人或者創(chuàng)業(yè)者來問到底創(chuàng)業(yè)還有沒有機會，這個問題并不新鮮。在五年前Facebook和谷歌上市的時候，就有人說互聯(lián)網(wǎng)看來是沒有機會了。最大的搜索引擎和社交都有了，但是后面還是有每年百億美金的機會，包括優(yōu)步、推特等等。
PC互聯(lián)網(wǎng)有很多用戶，像服務(wù)員、士兵等等，他們平時沒有機會方便地接觸PC互聯(lián)網(wǎng)，但是移動互聯(lián)網(wǎng)是非常方便的，所以移動互聯(lián)網(wǎng)的用戶是PC互聯(lián)網(wǎng)的10倍以上，它造就了更多的創(chuàng)業(yè)機會，也造成了移動互聯(lián)網(wǎng)公司的市值比PC互聯(lián)網(wǎng)大很多倍。
優(yōu)步和滴滴一下子在三年多的時間做到百億市值，就是因為它比PC互聯(lián)網(wǎng)的用戶大了很多，并不是互聯(lián)網(wǎng)沒有機會，還有很多機會，但是每年就那么兩三個機會，關(guān)鍵看你能不能抓住。
現(xiàn)在很多新的創(chuàng)業(yè)者都很年輕，80后、90后的創(chuàng)業(yè)者登上了世界的舞臺，滴滴程維是83年的，餓了么張旭豪是85年的，小紅書的毛文超是85年的，我們也希望找到更多這樣的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者。
最近兩三年資本的力量在創(chuàng)業(yè)里面開始逐步加大。京東在PC互聯(lián)網(wǎng)時代的融資金額也不小了，在上市之前融了12億美金，當(dāng)時我們不敢投京東就覺得這個模式非常燒錢，但是今天12億美金在中國的互聯(lián)網(wǎng)融資里面已經(jīng)不算什么。滴滴累積融資差不多100億美金，美團60億美金，餓了么20億美金。
對于創(chuàng)業(yè)者來說要積極地?fù)肀зY本，盡快地把業(yè)務(wù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化成融資優(yōu)勢，再把融資優(yōu)勢轉(zhuǎn)化成業(yè)務(wù)優(yōu)勢，要形成這樣的正向循環(huán)。
我們也不希望創(chuàng)業(yè)者過度地夸大資本的力量，最終拼的還是運營和產(chǎn)品，你能不能真的做好，講概念是沒有用的，最終還是拼你的產(chǎn)品和運營。投資人并不是傻瓜，投資人會看你有沒有把自己本質(zhì)內(nèi)在的東西做好。
在資本的寒冬，怎么把握創(chuàng)業(yè)節(jié)奏，投資人主要關(guān)心什么？
去年主要關(guān)心的是收入和增長，甚至很多都不關(guān)心收入，因為很多O2O企業(yè)是沒有收入的，只有流水，流水和收入是兩個概念的，像團購網(wǎng)站的提成比例非常低，兩三個點，滴滴早期也是沒有提成的，打車的費用都是流水，還需要補貼給司機和用戶。
今年的投資人看的問題不一樣了，第一個問題是你有沒有毛利，不關(guān)心你的收入不關(guān)心你的流水，只關(guān)心有沒有正向的毛利。第二個就是有了毛利之后，你的訂單履行成本怎么樣。第三個就是你的毛利扣掉訂單成本以后，你要從用戶那里獲取幾次訂單才能賺回來。
今天的投資人更關(guān)心的是商業(yè)模式是不是成立的。在正確的資本環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)者要把握好正確的資本結(jié)構(gòu)，在泡沫期你要踩準(zhǔn)油門盡快沖出去。在天使輪要組建團隊尋找商業(yè)想法，在A輪必須要盡快在低成本情況下試錯，證明你的商業(yè)模式是否成立。
今天的互聯(lián)網(wǎng)和三四年前不一樣，三四年前可以抄襲美國商業(yè)模式，美國這些模式在美國已經(jīng)被證明了，在中國只需要稍微修改一下就可以用。今天的中國互聯(lián)網(wǎng)和美國互聯(lián)網(wǎng)幾乎同步，可能只晚幾個月的時間，這些商業(yè)模式在沒有都沒有被證明，在中國同樣需要盡快證明這些商業(yè)模式，在證明商業(yè)模式之前把燒錢速度控制在可控的范圍之內(nèi)。
很多時候創(chuàng)業(yè)者需要反復(fù)嘗試幾個商業(yè)想法之后才能找到正確的商業(yè)模式，百度當(dāng)年都嘗試過六個商業(yè)模式，比較幸運的是第三個商業(yè)模式就是搜索引擎的模式是后來成功的。但是也有的公司是嘗試了十幾個商業(yè)模式都沒有成功的，所以你需要在很短的時間內(nèi)用比較低的成本來證明你的商業(yè)模式。
A輪是證明你的商業(yè)模式是可行的，B輪是證明商業(yè)模式是可復(fù)制的，證明這個商業(yè)模式在全國都適用。
最后講一下投資人到底關(guān)注哪些指標(biāo)，亞馬遜是非常好的案例。
在過去十幾年，它有三個時間段是市值增長很快，第一個時間段是1997、1998年，那是一個泡沫期，不代表特殊性。第二個時間段是2003年左右，一下子從幾十億美金市值增長到兩三百億美金，之后一直穩(wěn)定在兩三百億美金。
為什么2003年有這么大市值的增長呢？就是因為它開始盈利了，電商企業(yè)開始盈利了確實證明這個商業(yè)模式可行。從2008年到最近，一下子從300美金的市值增長到3000多億美金市值，十年增長了10倍。
但是最近十年它的利潤情況在惡化，并沒有走好，為什么資本市場反而給亞馬遜這么高的估值？
十年時間它的利潤沒有增長，市值漲了10倍，因為在技術(shù)上、物流上有很大的投入，但是它的毛利水平在不斷提升，尤其互聯(lián)網(wǎng)投資人并不擔(dān)心你不賺錢，或者你最后的盈利情況怎么樣，我們關(guān)心的是毛利情況怎么樣，毛利反映了商業(yè)模式的健康程度，如果你的毛利在不斷提高，說明你對產(chǎn)業(yè)鏈的控制力在提高，說明你的公司盈利水平是有可能的。
我們是更喜歡創(chuàng)業(yè)者投資在人才上，投資在技術(shù)上，投資在物流這些更可持續(xù)的護(hù)城河上。
如果是投資在可持續(xù)的護(hù)城河上，投資人是愿意給你很高的估值的，包括滴滴，為什么投資給它100多億美金的估值？建立了這樣一個大的護(hù)城河，從長遠(yuǎn)來看賺錢不是問題的。包括當(dāng)年的淘寶也是一樣的，今年的雙十一一天的成交額就是1200億，差不多占到中國零售的1/10了，這些都是非常重要的。
